据上交所信息暴露，强一半导体(苏州)股份有限公司(下称“强一股份”)将于11月12日迎来科创板IPO上会，公司这次IPO保荐机构为中信建投证券。

强一股份成立于2015年，是一家专注于就业半导体假想与制造的企业，聚焦晶圆测试中枢硬件探针卡的研发、假想、分娩与销售。华为旗下哈勃科技是其第四大鼓动，握股6.40%。

事迹方面，强一股份超约略收入来自于受A公司限度的关联方B公司。在招股书中，强一股份并未败露A公司和B公司的着实身份，但多项蛛丝马迹均指向A公司和B公司偶而等于华为与海想。

在哈勃入股的次年，强一股份对关联方B公司的销售额大增，同期，包括中信建投在内的多家机构火速进行了押注，推动强一股份的估值也得到了飙升。但值得警惕的是，在高度依赖单一客户的配景下，鼓动关联方抬轿，事迹、估值快速抬升的口头，是否会导致上市后财务投资方套现、事迹难合计继的效果。

同期，在高度依赖关联方大客户B公司的配景下，强一股份却又单设南通圆周率并滚动部分业务，通过向南通圆周率关联采购，盘曲向关联方大客户B公司销售PCB等居品的着实筹算也激发了监管层和商场的高度怜惜。

一、神秘关联方大客户B公司支握事迹，能否握续？

对关联方B公司存在首要依赖是强一股份最致命的硬伤。招股书暴露，2022年至2025年上半年，公司来自于关联方B公司及为其芯片提供测试就业的收入分辩为12,781.77万元、23,915.10万元、52,487.55万元和31,011.81万元，收入占比从50.29%飙升至82.83%，远超同业业水平，打破科创板“业务零丁性”底线。

在招股书中，强一股份关于孝敬超约略收入的关联方B公司深加狡饰，仅以“民众闻名芯片假想企业”代称，指出其是由受A公司限度的谋划交往主体，并宣称谋划交往基于客不雅供求联系，并签署了历久有用的采购合同，具备合理的交易逻辑，具有必要性。

监管层面在两轮问询中关于强一股份与关联方B公司的交往进行离反复问询，但强一股份仍未进一步败露与A公司、B公司的关联渊源。但即便如斯，通过强一股份的败露材料与诸多蛛丝马迹，上述两家神秘企业的身份照旧呼之欲出。

在首轮问询申诉中，强一股份先是败露“比年来，A公司具有较强的半导体产业链国产化需求”又指出“A公司谋划结尾居品得到商场认同，销量快速提高，对应B公司谋划芯片居品需要大限制量产，”透漏出B公司谋划芯片居品主要供货于其限度方A公司。而败露细节的另一处信息暴露“跟着公司对B公司销售金额飙升，强一股份销售单价50万元以上的探针卡中，手机AP规模收入占比快速攀升，占比达到90.83%”。直指A公司、B公司的结尾居品主要为手机AP(处理器)。

在近几年，罢了手机结尾居品销量居品大增，且限度公司触及芯片假想且平直供货的惟一出货量重返中国智高手机商场第一的华为与其限度企业华为海想。事实上，早在2022年的强一股份融资信息中也暴露，彼时，强一股份的居品照旧能够餍足以海想麒麟芯片为代表的7nm高端SoC芯片的测试需求。一切信息均指向A公司、B公司偶而就是华为以及华为海想。

而在往日，强一股份也完成了数亿元D轮融资，本轮融资由君海创芯、中信建投、基石本钱、君桐本钱、国发创投、融沛本钱、海达投资、泰达科投投资。此处需要注意的是，华为旗下哈勃科技入股年份为2021年，也即，在华为旗下哈勃科技入股次年，强一股份对关联方B公司的销售额大增，同期大齐机构入股，强一股份这次IPO的保荐机构中信建投也在其中。而据招股书暴露，2022年8月，强一也举座变更为股份有限公司。换而言之，在强一股份得回哈勃投资且运行供货关联方B公司后，就火速进行了股改，在彼时公司或已有了启动IPO的筹算，而强一股份的保荐机构中信建投也在彼时进行了提前押注。

大齐机构押注推动强一股份估值暴涨。放胆2024年9月，以强一股份临了一次股权转让价钱狡计，此时强一股份的举座估值已达到35亿元东说念主民币。若以公司科创板筹算刊行25%的股份融资15亿元资金狡计，强一股份的刊行估值将达到60亿元。但需要注意是的，在多轮融资后，强一股份股权已较为漫步。实控东说念主周明过甚一致行为东说念主仅限度了公司50.05%的刊行前股权，机构投资者则握有公司剩下的股权。这意味着，强一股份上市后，机构投资一朝减握可能激发该公司较为剧烈的股价波动。

更需要注意的是，哈勃投资入股后由B公司推动强一股份事迹普及的握续性。申报材料暴露，申诉期各期，强一股份对B公司销售毛利率分辩为49.90%、51.66%、58.19%、61.62%，同期其他客户探针卡毛利率分辩为29.73%、28.84%、22.32%、35.45%，可比公司毛利率约45%-50%，均低于强一股份对B公司的销售毛利率，这不仅推动强一股份事迹快速普及，也带动了其毛利率逆势增长。大客户单一的风险显而易见，相配是强一股份的事迹增长高度依赖于大客户B公司。然而，这种依赖联系也使得强一股份濒临较大的谋略风险。一朝A公司、B公司决定优化供应商结构，强一股份的事迹将受到剧烈冲击。

鼓动抬轿，事迹、估值快速抬升后冲击IPO的案例在本钱商场百鸟争鸣，其中天然有很多质地优良的企业，但也从不微辞一些企业经过观点、事迹、时候方面的包装，甚而接受虚增事迹的顶点面目以荣幸心理冲击本钱商场，后续投资方套现、事迹坍弛，给商场带来惨痛的教会。

二、单设微辞零丁面向商场智商的南通圆周率并滚动业务，是否合理？

强一股份另一项激发商场平常怜惜的则是其关于南通圆周率的关联采购。强一股份2021年4月树立南通圆周率，于2022年及2023年将功能板、芯片测试板等业务转至南通圆周率，致使该公司2022年便跃居强一股份第一大供应商。该公司27名职工来自立一股份，包括董事、总司理何静安，曾担任刊行东说念主董事、分娩副总司理；南通圆周率鼓动中超一半与刊行东说念主重合或存在关联联系，且在成立较短的时辰内即得回较多外部投资，东说念主员与业务高度混同。

强一股份针对剥离功能板、芯片测试板业务在问询申诉暗意“因主要客户需求而于2022年至2023年络续了功能板、芯片测试板谋划业务，招聘了相应的假想东说念主员，在把柄客户条目进行假想后交付专科制造商进行分娩。为更好聚焦公司的探针卡业务，公司决定不再大面积主动进行功能板、芯片测试板的络续，不再需要相应假想智商，因此公司琢磨不再聘请谋划东说念主员，但向谋划东说念主员提供了南通圆周率行为使命的选择。”

关于向南通圆周率采购占比拟高，公司则暗意：“受客户需求驱动，2022-2023年度采购金额较大。为进一步聚焦主营业务，公司不再大面积络续功能板、芯片测试板谋划业务，因此2024年以来公司采购的功能板、芯片测试板金额显贵下落。”

由此可见，强一股份功能板、芯片测试板是本身络续，仅是滚动至南通圆周率分娩，并通过向其它专科制造商外部采购一部分。在问询申诉中，强一股份反复强调南通圆周率内容系PCB厂商，其PCB居品与探针卡的分娩制造存在内容区别，并留心教唆其专注于探针卡业务。但在此却体现了两处疑窦，一是为何几大客户相配是大客户B公司选择强一股份络续PCB居品，而不是平直向专科厂商平直采购；二是强一股份未将谋划业务置入体内而单设南通圆周率并滚动业务的原因及合感性、是否为顺应上市设施进行东说念主为剥离。

从南通圆周率的发展时辰线不错看出在成立之初，南通圆周率不仅等同于强一股份独自养活，且于关联方大客户B密不行分。哈勃投资于2021年入股强一股份，次年两边交往额飙升；同庚，强一股份树立南通圆周率，大齐投资强一股份的机构再次押注南通圆周率；次年，强一股份对其采购额2,756.98万元，占比20.33%，达到往日南通圆周率总收入的90.21%。在2022-2023年强一股份其他业务收入大幅增长，主要系芯片测试板、功能板等PCB销售收入增长，其中约95%以上销往B公司；同期，2022年至2025年上半年，南通圆周率营业收入分辩为3,056.21万元、5,845.15万元、10,886.15万元和5,642.93万元；2023年净利润-7,658.38万元，2024年净利润-3,479.20万元，仍处于耗费景色。

不仅如斯，从南通圆周率的业务组成来看，2022年其晶圆测试板收入占比高达34.77%，在后续方才不绝下落，而强一股份也雷同存在晶圆测试板收入，2025年上半年，公司晶圆测试板业务收入仍有963.62万元。虽然强一股份在问询申诉中暗意与南通圆周率的业务定位及将来谋略明晰，不存在发展方朝上的重合，但南通圆周率在业务初期高度依赖强一股份仍是事实。

据问询申诉暴露，南通圆周率2022年大客户中除了强一股份除外，另外四家分辩为苏州华旃航天电器有限公司、罗森伯格亚太电子有限公司、莫扎特半导体(苏州)有限公司、苏州帅鱼电子有限公司，而据2024年一则信息暴露，航天电器在所属苏州华旃举办华为战术践诺与落地高研班，航天电器本部及各事迹部谋划辅导干部近50东说念主进入培训。这次培训邀请三位华为资深众人讲师分辩教授《华为战术践诺与落地》《华为云质料处理施行》以及《跨部门的高绩效团队成立与运作》三门课程，对华为战术机制、运营处理、质料普及、经营践诺等方面进行分析学习。罗森伯格亚太电子有限公司则是华为产业链企业。而在近几年，南通圆周率的客户主要固定为杭州芯云、长川科技、强一股份、日蟾光、苏州华旃航天电器有限公司等企业，其中杭州芯云、日蟾光均为强一股份前五大客户；长川科技、日蟾光、苏州华旃航天电器有限公司则均与华为绑定，换而言之，南通圆周率不仅零丁濒临商场的智商存疑，且结尾客户恒久绕不开华为。

以上各种，使得南通圆周率的业务络续与是否为顺应上市设施进行东说念主为剥离充满了迷雾。

值得一提的是，来源强一股份向南通圆周率采购PCB的单价要显贵高于非关联方兴森科技，2023年起，公司逐步圭表了采购进程，在采购PCB时引入比价法子，两者采购单价才趋于疏导。

在结尾均绕不开关联方大客户B公司的情况下开云体育，不仅强一股份对关联方大客户B公司销售毛利率显贵高于其它客户；同期向南通圆周率的来源采购单价也要高于兴森科技，关联方B公司为何对强一股份倾力支握，强一股份又为何剥离出南通圆周率，其着实筹算则不知所以。